全球新兴市场自1月底以来波澜再起，汇率对美元出现大幅贬值，股票、基金等金融资产遭到广泛抛售。
一个直接导火索来自阿根廷。迫于资本外逃、外汇储备枯竭的压力，阿根廷央行放手比索贬值。比索兑美元汇率在1月23日暴跌13%。受其传染，南非、土耳其、俄罗斯等国货币也跌至多年新低。
紧接着，美联储1月30日宣布，将量化宽松（QE）的资产购买规模连续第二个月缩减100亿美元。由于美国近期的经济数据出现疲软迹象，投资者开始有所担心，美联储收回QE是否会抑制美国经济复苏的力道。与去年12月美联储首次缩减QE时股市涨、债市跌的情形不同，这次市场对美联储决策的反应是股跌债涨。道琼斯工业指数1月份下挫5%，10年期美国国债利率由3.0%回落至2.6%-2.7%。
相应地，全球金融市场的避险情绪显著上升。芝加哥期权交易所波动率指数一度攀升至过去一年以来的最高点。日元走强，兑美元汇率由105回到101-102。黄金也再次成为避险天堂, 国际金价反弹。
新兴市场之间有差异
回到经济基本面来看待最近的市场动荡。拉美、南非、土耳其等新兴市场国家近年来国际收支恶化、经济失衡的现象较为显著。理所当然地，这些市场对美国货币政策的变动、全球资金流动的转向也较为敏感。由于外资出走，这些国家面临汇率贬值与利率上升的压力。而货币贬值、利率上升将带来输入型通货膨胀、增加外债偿还的负担、并拖累经济成长。
养老金和机构投资者常常将新兴市场资产视作一个整体。拉美等国家的危机连带激发了投资者对亚洲新兴市场资产的抛售。其实，亚洲国家的经济基本面相对良好。韩国、台湾、新加坡的外汇储备充裕、经常账户顺差强劲。泰国虽出现暂时的经常账赤字，自去年第四季以来已经得以修复。即使在脆弱性最高的印度尼西亚、印度，经过去年的一轮汇率、利率调整，经常账赤字也开始出现改善的迹象。
在中国，因其资本账户不完全开放，本土金融市场对国际资金流动的敏感性较低。中国央行对本国利率、汇率的走向仍具备较强的自主控制能力。不论是在去年夏季、或是今年1月的全球新兴市场动荡期间，中国都算独善其身。人民币兑美元汇率基本保持稳定。中国银行间市场几度出现的“钱荒”问题也都因为央行干预而得以缓解。
重要的是，近期的宏观数据仍然支持亚洲经济复苏的观点。韩国、台湾、新加坡的制造业采购经理指数（PMI）在1月份均同步上升，且位于50的荣枯线水平以上。
中国的官方PMI在1月份的读数是50.5，比前月回落0.5个百分点；汇丰PMI为49.5，略低于50的临界点。
不过，中国1月PMI的下滑可能一定程度上受到春节临近因素的影响。尤其汇丰PMI的编制主要基于对中小企业的样本调查，月度波动性更大。单月数据转弱并不足以表明经济出现放缓的趋势。
在过去的2013年，亚洲十国的国内生产总值（GDP）增长率为6.1%（加权平均）。我们预测亚洲的经济增长今年将提速至6.4%。这将显著优于拉美、东欧等其他新兴市场2%至3%的成长速度，并远远领先美、欧、日等成熟市场国家。
当抛售新兴市场资产的恐慌情绪开始降温之后，投资者应会更加注重不同区域、不同新兴市场之间基本面的差异性。具备经济成长潜力、且国际收支稳健的新兴市场仍将带来良好的投资回报。
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