千七关口黄金是牛是熊 多空双方各执一词

http://fashion.www.sy6000.com　 2012-12-13 08:13:48　 本网首发 浏览查看()

国际金价“蜻蜓点水”般下探1700美元关口，引发空头无限想象，只是多头阵营依然强大。站在1700美元关口，多空双方各执一词，牛有牛言、熊有熊语，黄金，接下去走的到底是牛步还是熊途？mnd中国低空飞行俱乐部

    ■下跌之门即将开启mnd中国低空飞行俱乐部

    近十年的黄金走势不断上行，给了投资者一个错误的讯息，那就是金价只会上涨不会下跌，偶尔的大幅下挫也仅仅是多头资金获利回吐。情况真是这样吗？回答是未必。其实就在不久前的1980-2000年，黄金就一直处于熊市结构周期，从其作为一般等价物的属性来看，黄金价格的下跌并不会让人难以理解。mnd中国低空飞行俱乐部

    黄金就是全球金融水位的浮标，也就是说，流动性才是黄金价格上涨的真正动力，而黄金是以美元标价的，世界美元水位的源头是美联储，因此美联储的资产负债情况将决定黄金的真实价格。2008年美联储资产为9000亿美元，当时黄金的均价为650美元/盎司；2011年美联储资产上涨到2.7万亿美元，上涨了3倍，而黄金最高价来到了1900美元/盎司，同样也上涨了3倍。当然，至此之后黄金便开始下挫，至今也再未回到那样的高点。其实反映全球货币超发的通胀水平最好标的并不是各国的CPI或者PPI，而是全球大宗商品指数，其中CRB指数绝对是其中的佼佼者，CRB指数是一个可以剔除个别大宗商品供需基本面影响的全球大宗指数，而CRB指数和黄金的高度相关，也同样印证了黄金是衡量全球金融水位的浮标。mnd中国低空飞行俱乐部

    美元黄金“跷跷板”mnd中国低空飞行俱乐部

    自1971年尼克松宣布美国放弃美元与黄金之间的固定比较关系之后，黄金与美元就形成了独特的周期特征。自此美元出现了10年下跌5年上涨的周期，而黄金则出现了10年上涨5年下跌的周期。2012年-2013年，历史的轮回又一次恰好的相遇，美元或许将引来下一个5年的上涨周期，而黄金或许在未来20年的下跌周期。mnd中国低空飞行俱乐部

    黄金是纸币坍塌下来的最后底座，是一个国家、社会最后的信用基础。自从进入纸币信用时代，黄金就已退出了流动和支付的市场，不过作为价值尺度却从未改变，在信用货币时代黄金便是货币超发的对冲工具，是衡量全球金融水位的浮标，然而信用货币的种种便利在繁荣经济的同时，也将政府的超发欲望无限的放大，不过任何事物都是有限度的，货币超发同样如此。在纸币没有被人类完全摒弃的情况下，黄金还不会完全脱离其货币超发对冲的使命，自然也不会出现无限制的上涨。mnd中国低空飞行俱乐部

    紧缩货币成必然mnd中国低空飞行俱乐部

    市场对于黄金未来无限的期待其实来自于政府无限货币超发的预期，可现在全球政府已经达到了资产负债表的上限，从经济周期上来看，紧缩货币将成为一个必然。现阶段市场最为关心的莫过于美国财政悬崖能否有效规避，财政悬崖对于黄金价格的影响无疑是负面利空的，因为黄金价格的主导因素也是来自于基础货币的对冲，而政府的货币政策将主导基础货币的多寡。由于财政悬崖将使得货币收紧，因此将使得黄金持续承压。美国大选之后，奥巴马政府先是透露出了对于财政悬崖的乐观信号，使得金价有所上涨，可后来两党间的博弈固化在细节之上，距离奥巴马承诺在圣诞节之前达成协议的日期还不到两周了，时间略显紧迫，而黄金也将在这一题材下不断震荡。mnd中国低空飞行俱乐部

    奥巴马的最终目标是在保持经济发展的情况下削减财政赤字，从民主党对美国最富有2%的高税收可以看出美国政府减赤和转移支付的决心，这对美国经济绝对不能说是坏事，不论未来是否出现财政悬崖亦或是债务上限，美元都将是一个相对强势，而贵金属将实质利空。mnd中国低空飞行俱乐部

    从另一个角度来看，危机的一个本源在于全球财富的极端分配不公，由于资产泡沫的破裂使得财富集中到了少数利益集团之中，这些利益集团成为了世界经济的债权人，中央政府一直跟随供给学派和凯恩斯理论从事经济刺激，寄希望于扩大政府资产负债表来推动经济增长，进而最终降低政府的资产负债率（负债/GDP），可现阶段政府的资产负债率已达上限，继续扩张财政及货币已经失效，可行的方法或许就是增加富人税收平衡财富分配，在政府降低资产负债率的同时让资产价格下跌，进而使得企业产生利润空间，让经济可以正常运转。mnd中国低空飞行俱乐部

    这样的逻辑在于民众的收入只有通过两个途径：其一是工资收入，来源于企业盈利；其二是政府福利，来源于政府的转移支付。现阶段全球经济财富分配极端不平衡，并且政府的资产负债率已经飙升至100%以上，原有的凯恩斯和货币学派主张无法改变经济的命运，而企业也不会增加投资，更不会增加就业，这个时候就必须政府通过向富人增加税收进行转移支付，让穷人不至于没有生活依靠，进而降低自身的资产负债率，同步的收紧货币，让资产价格下挫。mnd中国低空飞行俱乐部

    企业的盈利其实也是来自于两个部分：一是销售价格的上涨，二是成本的下降。如果全球资产价格重心下降，那么企业将重新打开利润空间，从而产生扩大规模进行投资，并且增加就业、提高工资最终达到消费增加的目的，让经济进入可运转的模式之中。所以从这个角度上来看，黄金的牛市基础恐怕已经不在。（光大期货研究所 孙永刚）    mnd中国低空飞行俱乐部

    ■短期金价难现单边走势mnd中国低空飞行俱乐部

    虽然金价面临调整压力，但市场利多因素不可忽视。也正因此，短期内出现单边上涨或下跌的几率并不高，国内外金价近期陷于340-360元/克和1650-1750美元/盎司区域强势震荡的可能性较大。mnd中国低空飞行俱乐部

    虽然人民币维持对美元升值趋势，在欧洲需求萎缩背景下，美国已重新成为中国最大出口目的地。2011年中国对美国出口总额达3240亿美元（约合2.04万亿元人民币)，占中国出口总额的17.1%，占中国GDP的4.4%。2011年中国对欧洲出口占出口总额的18.8%，但这一份额在2012年已出现回落。如果美国步欧洲后尘陷入衰退，中国对欧美这两大贸易伙伴出口将出现萎缩，进而可能撼动全球金融市场，由此将推动黄金上涨。mnd中国低空飞行俱乐部

    从其他国家货币走势分析，今年1-9月，印度卢比对美元平均汇率为1美元折合53.2868卢比，同比贬值15.07%，俄罗斯卢布对美元平均汇率为1美元折合31.0724卢布，同比贬值7.50%，巴西雷亚尔对美元平均汇率为1.9210，同比贬值15.01%，南非兰特对美元平均汇率为1美元折合8.0520兰特，同比贬值13.19%。可见除中国外，金砖国家货币普遍弱于美元，客观上也强化黄金货币投资价值。mnd中国低空飞行俱乐部

    据预测，本财政年度，美国财政赤字仍突破1万亿美元，并连续4年突破1万亿美元，如果美国财政收支继续严重失衡，根据现行法律政策，美国将大幅增加民众税收，同时大幅缩减政府支出，并将重创美国经济，除非推出新法案，否则财政悬崖将于明年1月爆发。财政悬崖一旦触发，第1年对美国经济影响总额达到6000亿美元，相当于GDP的4%。由此将显著减缓美国经济复苏步伐，并对美元走势构成沉重打压，继而强化黄金避险需求，提振黄金走势。（兴业期货 施海）    mnd中国低空飞行俱乐部

    ■黄金徘徊 白银震荡mnd中国低空飞行俱乐部

    黄金在千七关口徘徊，白银同样处于进退两难之中。短期内，白银市场将延续高位震荡，当然，如果美联储在扭转操作OT到期后推出进一步的资产购买计划，银价将为之出现大涨。mnd中国低空飞行俱乐部

    金银比价维持低位mnd中国低空飞行俱乐部

    COMEX金银比价自8月初由高位58.83开始回落，在9月18日探底50.99后出现回调，但11月以来再现下降趋势，累计降幅3.3%。近日欧洲数据不佳、美国11月非农数据以及美国财政悬崖均未对白银价格造成太大影响，白银走势显著强于黄金，预计金银比价近期继续下行。mnd中国低空飞行俱乐部

    本周美联储货币政策会议已成为近两个交易日市场关注的焦点。由于第二轮扭曲操作即将到期，尽管美国经济复苏势头强劲，但能否持续还有待观察，市场更加倾向于美联储延长扭曲操作，如果美联储延长扭曲操作并且扩大规模，白银料将获得支撑继续上涨，但若美联储按兵不动，失望情绪可能会刺激银价迅速下挫。mnd中国低空飞行俱乐部

    白银库存与基金持仓同增mnd中国低空飞行俱乐部

    从库存上看，COMEX银库存自去年12月以来一路攀升，虽然近两周以来出现下降迹象，但也一直维持在1.4亿盎司以上的高位水平。截至本周一（12月10日），COMEX银库存上升至146,634,328盎司，12月以来已经上涨400万盎司，为7月份以来的高点。COMEX银库存的增加给白银价格的上涨带来了巨大压力，且白银的租赁利率也出现了下跌的迹象，反映了市场流动性足够充足。mnd中国低空飞行俱乐部

    从基金持仓来看，截至2012年12月4日当周，CFTC投机者持有的白银净多头头寸大增2539手至41272手，环比前一周增加2539手或7%，创下年内的最高点；同时，全球最大的白银基金Ishare Sliver Turst基金持仓也有所回升，截至12月7日，其持有白银现货 9829.15 吨，较前一周上涨71.29吨或0.07%，与之前的减仓相比，近期市场信心得到一定提振，基金坚定持有并增持白银等待价格持续上涨。mnd中国低空飞行俱乐部

    白银供大于求mnd中国低空飞行俱乐部

    除了宏观方面的影响，白银的供大于求则成为长期压制银价的最大因素。GFMS11月14日的报告显示，全球白银市场在2012年将盈余3亿盎司。尽管白银的投资需求抵消了部分盈余，但印度、中国这两大白银进口国今年至此进口量已分别同比下滑25%至30%、15%，欧美国家对于白银的首饰需求大大下滑，电子行业和光伏行业对于白银的工业需求也持续低迷。因而，从长线来看，银价在2013年第一季度有望创出新高，但随着财政悬崖得以解决以及欧债危机局势稳定后，银价将迎来一轮下跌。（华泰长城期货 黄伟 邹丹）mnd中国低空飞行俱乐部

    ■短线或有调整 牛市基础尚存mnd中国低空飞行俱乐部

    虽然短线调整压力不能排除，但考虑到全球主要央行仍在执行宽松的货币政策，我们认为黄金中长期仍具有走强的基础。mnd中国低空飞行俱乐部

    风险偏好升温mnd中国低空飞行俱乐部

    经过长时间的讨论，11月26日，欧元区财长终于就希腊救助达成一致，西班牙也获得欧盟援助，28日，奥巴马对两党达成财政协议表示出乐观的态度，投资者风险偏好开始升温，欧美股市普涨，大宗商品亦受到资金的追捧，美国对冲基金商品多头仓位增幅创8月以来最高，美元指数走势受到压制，但美元指数的弱势并没有对黄金构成任何提振，反倒因为美元和黄金有避险性而同时遭到抛弃。mnd中国低空飞行俱乐部

    美国就业数据仍较脆弱mnd中国低空飞行俱乐部

    随着美国经济持续复苏，就业市场不断改善。11月份美国ADP就业环比增加11.8万人，预期增加12.5万，前值由15.8万修正至15.7万。11月美国11月季调后非农就业人口增加14.6万人，预期增加9.3万人；10月修正为增加13.8万人，初值增加17.1万人；9月修正为增加13.2万人，初值增加14.8万人。同时，美国11月失业率降至7.7％，低于预期的7.9％，前值为7.9％，降至2008年12月以来最低。mnd中国低空飞行俱乐部

    由于此前美联储把就业作为是否增加额外宽松的一个重要指标，而11月份非农数据超出市场预期无疑让投资者的预期落空，但就非农数据公布后黄金的走势来看，却是走出了利空兑现变利多的走势。而仔细观察美国农业部9月和10月份非农修正数据后，我们对美国就业改善状况或许不会那么乐观，11月份非农就业人口增加超预期更多是来自于对9月和10月数据的调降，也就是说实际非农就业人数并没有太多增加，这也是投资者把这个“好的坏消息”解读为利多的根本原因。mnd中国低空飞行俱乐部

    白银弱势拖累金价mnd中国低空飞行俱乐部

    由于国内白银供应较为充足，而下游需求偏弱，白银现货走势较为疲软，现货贴水幅度在1%以上，大量期现套利资金涌入期货市场，这使得白银期货价格率先遭到较大抛压，白银价格大幅下跌无疑也对金价构成较大冲击，白银弱势拖累金价。mnd中国低空飞行俱乐部

    全球宽松延续 黄金直接受益mnd中国低空飞行俱乐部

    12月4日，澳洲联储周二下调基准利率25个基点至3.00%，为历史最低水平。6日，欧洲央行公布利率决议公告，将继续执行主要再融资操作并至少持续到2013年7月9日，英国央行维持利率和宽松规模不变。另外，德拉吉称欧元区面临的经济下行风险依然很高，并大幅调降欧元区经济增长预期，投资者解读为欧洲央行仍有进一步采取宽松政策的可能，欧元承压下行推动美元指数重新回到80以上，黄金也自低位回升，这主要是由于黄金受益于货币贬值效应。mnd中国低空飞行俱乐部

    由于美国债务上限最后期限逐渐临近，两党能否达成财政协议成为投资者关注的焦点，而解决财政协议前的美联储议息会议无疑是本月重点中的重点。根据以往美国两党谈判的过程来看，在影响美国经济面前，两党往往能最终达成一致，只不过是时间问题。我们认为这一次也不会例外，美国会进一步提高债务上限规模。考虑到美国就业市场依然比较脆弱，美联储仍有额外增加宽松额度的可能，一旦本次美联储议息会议采取进一步宽松措施或者释放进一步宽松信号，那么黄金将重回升势，反之则黄金短线仍将承受一定压力。mnd中国低空飞行俱乐部

    短线而言，12月11-12日美联储议息会议的结果将对黄金走势构成指引，一旦美联储进一步采取额外宽松政策或者释放宽松信号，黄金将继续上涨甚至突破1800美元/盎司关口，否则，黄金短线将再度承压。在全球主要央行仍执行宽松货币政策的背景下，我们认为黄金仍有进一步走强的基础，因此中长期而言黄金还是做多首选mnd中国低空飞行俱乐部

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